En 2022, les banques centrales auront acheté la plus grande quantité d’or de l’histoire récente. Selon le World Gold Council, les achats d’or des banques centrales ont atteint un niveau jamais vu depuis 1967. Les banques centrales du monde ont acheté 673 tonnes en un mois, et au troisième trimestre, le chiffre a atteint 400 tonnes. C’est intéressant car le flux des banques centrales depuis 2020 venait éminemment des ventes nettes.
Pourquoi les banques centrales mondiales ajoutent-elles de l’or à leurs réserves ? Il peut y avoir différents facteurs.
Le pourcentage le plus important des réserves de la plupart des banques centrales est constitué de dollars américains, qui se présentent généralement sous la forme de bons du Trésor américain. Il serait logique que certaines banques centrales, notamment la Chine, décident de moins dépendre du dollar.
Les réserves de change élevées de la Chine sont une source clé de stabilité pour la Banque populaire de Chine. Le montant élevé de dollars américains (3 100 milliards de dollars) a peut-être été un facteur de stabilisation clé en 2022, mais cela pourrait être trop si les dix prochaines années apportent une vague de dévaluation monétaire qui ne s’est jamais produite auparavant.
Les banques centrales ont évoqué l’idée d’émettre une monnaie numérique, ce qui changerait complètement le fonctionnement de la monnaie d’aujourd’hui. En émettant une monnaie numérique directement sur le compte d’un citoyen à la banque centrale, l’institution financière aurait tous les accès aux informations des épargnants et, plus important encore, serait en mesure d’accélérer le mécanisme de transmission de la politique monétaire en éliminant les canaux qui empêchent une inflation plus élevée de se produire : le canal bancaire et le filet de sécurité de la demande de crédit. Ce qui a empêché l’inflation d’augmenter beaucoup plus, c’est que la transmission de la politique monétaire est toujours ralentie par la demande de crédit dans le système bancaire.
Si les banques centrales commencent à émettre des monnaies numériques, le niveau de destruction du pouvoir d’achat des monnaies observé au cours des cinquante dernières années sera extrêmement faible par rapport à ce qui peut se produire avec un contrôle effréné de la banque centrale.
Dans un tel environnement, le statut de l’or en tant que réserve de valeur serait inégalé.
Il y a d’autres raisons pour lesquelles une banque centrale pourrait acheter de l’or.
Les banques centrales ont besoin d’or car elles se préparent peut-être à une période de dévastation monétaire sans précédent.
Le Financial Times affirme que les banques centrales subissent déjà des pertes importantes en raison de la baisse de la valeur des obligations qu’elles détiennent dans leurs bilans. À la fin du deuxième trimestre de 2022, la Réserve fédérale avait perdu 720 milliards de dollars tandis que la Banque d’Angleterre avait perdu 200 milliards de livres sterling. La Banque centrale européenne fait actuellement réviser ses finances et il est prévu qu’elle subira également des pertes importantes. La Banque centrale européenne, la Réserve fédérale américaine, la Banque d’Angleterre, la Banque nationale suisse et la Banque centrale australienne « font désormais face à des pertes possibles de plus de 1.000 milliards de dollars au total, alors que des obligations autrefois rentables se transforment en passifs », selon Reuters.
Si une banque centrale subit une perte, elle peut combler le vide en utilisant les réserves disponibles des années précédentes ou en demandant l’aide d’autres banques centrales. À l’instar d’une banque commerciale, elle peut rencontrer des difficultés importantes ; néanmoins, une banque centrale a la possibilité de se tourner vers les gouvernements en dernier recours. Cela implique que le manque sera payé par les contribuables, et les coûts en sont astronomiques.
La vague de destruction monétaire qui pourrait résulter d’un nouveau record de dette mondiale, d’énormes pertes d’actifs de la banque centrale et de l’émission de monnaies numériques ne trouve qu’un seul véritable refuge avec des siècles de statut éprouvé comme réserve de valeur : l’or. En effet, les banques centrales sont conscientes que les gouvernements ne réduisent pas les dépenses de déficit.
Ces chiffres mettent en évidence l’énorme problème posé par la récente utilisation excessive de l’assouplissement quantitatif (« Quantitative Easing »). Parce qu’elles ignoraient la réalité de la solvabilité des émetteurs, les banques centrales sont passées de l’achat d’actifs peu risqués à des prix attractifs à l’achat de n’importe quelle obligation souveraine à n’importe quel prix.
Pourquoi les Banques Centrales augmentent-elles leurs achats d’or au moment même où des pertes apparaissent sur leurs bilans ? Pour augmenter leur niveau de réserve, réduire les pertes et prévoir comment les monnaies numériques nouvellement créées peuvent affecter l’inflation. Étant donné que l’achat d’obligations souveraines européennes ou nord-américaines ne réduit pas le risque de perdre de l’argent si l’inflation reste élevée, il est très probable que la seule véritable option soit d’acheter plus d’or.
Les banques centrales des pays industrialisés s’efforceront de réduire leurs bilans afin de lutter contre l’inflation, mais elles découvriront également que les actifs qu’elles possèdent continuent de se déprécier. Une banque centrale qui perd de l’argent ne peut pas immédiatement étendre son bilan ou acheter davantage d’obligations souveraines. Un piège à liquidités a été mis en place. L’assouplissement quantitatif et les faibles taux d’intérêt sont nécessaires à la hausse de la valeur des actifs, mais la poursuite de l’assouplissement des liquidités et des restrictions financières risque de prolonger les pressions inflationnistes, qui augmenteraient alors la pression sur les prix des actifs.
L’idée que l’impression de monnaie n’entraînerait pas d’inflation a servi de fondement au mirage monétaire. La preuve du contraire démontre désormais que les banques centrales sont confrontées à un sérieux défi : elles sont incapables de soutenir à la fois une expansion multiple et une inflation des prix des actifs, de faire baisser les prix à la consommation et de financer les dépenses publiques déficitaires.
Alors, pourquoi achètent-elles de l’or ? Parce qu’un nouveau paradigme politique émergera inévitablement à la suite des effets économiques et monétaires désastreux d’années d’assouplissement excessif, et que ni nos revenus réels ni notre épargne en dépôt n’en profitent. Lorsqu’ils ont eu le choix entre « monnaie saine » et « répression financière », les gouvernements ont forcé les banques centrales à choisir la « répression financière ». La seule raison pour laquelle les banques centrales achètent de l’or est de protéger leurs bilans de leurs propres programmes de destruction monétaire ; elles n’ont pas d’autre choix que de le faire.
Auteur : Daniel Lacalle1
(Article traduit du Mises Institute, texte original ici.)
- Daniel Lacalle, PhD, économiste et gestionnaire de fonds, est l’auteur des livres à succès Freedom or Equality (2020), Escape from the Central Bank Trap (2017), The Energy World Is Flat (2015) et Life in the Financial Markets ( 2014). Il est professeur d’économie mondiale à l’IE Business School de Madrid.